COMEX黄金今日开盘后以震荡为主 ，当前仍处于多空博弈的均衡区间。

　　5月以来，两大核心定价因子共同推动黄金调整 。其一
，美联储加息预期持续上修，市场对紧缩路径的定价不断强化；其二 ，中东地缘风险溢价随停火预期的升温而系统性回落。但站在5月末审视
，上述双重压力均已出现边际变化
。

　　从加息定价角度观察，市场对最鹰派情景的消化已接近充分。据芝商所美联储观察工具 ，当前市场预期美联储12月加息的概率已超过50% 。随着紧缩预期自远端逐步向近端收敛
，金价来自利率层面的下行动能正趋于衰竭，此前加息预期快速上修阶段的剧烈冲击已渐次被市场吸收
。

　　从地缘风险角度观察 ，此前霍尔木兹海峡通行中断的风险溢价曾一度推升油价至119美元
，并通过通胀传导路径对黄金构成间接压制。当前美伊已达成有限停火协议，霍尔木兹海峡通航预期趋于开放 ，油价显著回落
，黄金此前所承受的最大短期压力正伴随上述因素的消退而递减 。值得注意的是，在加息概率攀升与中东风险溢价消退的双重压力之下 ，金价未能有效跌破前期低点，其价格韧性值得重视
。

　　进入6月
，美伊谈判虽取得一定突破，但霍尔木兹海峡通航问题与中东炼油设施损毁仍对油价构成底部约束 ，进而支撑美国通胀预期维持偏高区间。在此背景下
，美联储整体立场或仍偏向鹰派，追涨黄金所承担的风险收益比并不理想 ，但逢低配置依然构成主要操作策略 。6月美联储议息会议前后
，市场波动大概率放大，宜维持谨慎 ，同时适度下修上半年金价预期
。

　　信息来源：光大期货研究所

　　撰稿：姚涛

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