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6月1日 ，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地 。当日恰逢A股科技股重挫、消费股反弹，合规整改是否是搅动板块异动的主要推手？
对此 ，受访的多位公募业内人士普遍持否定态度 ，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准调整落地，与事实存在多重偏差 。
有业内人士解释道 ，一方面 ，此次需要被动调仓的产品规模并没有外界想象的那么大。为了避免冲击市场和保持产品原有风险收益特征的一致性，本轮调整更多是依据现有持仓进行的事后明晰与规范；另一方面 ，调整本身分批次 、分体量动态进行 ，目的就是在不对市场造成扰动的前提下进行 。
从资金层面看，市场关注度较高的调仓体量或也有限 。分析人士援引中信建投证券测算数据称 ，此次涉及基准调整的基金规模超3900亿元 ，但其中真正需要进行实质性调仓的比例可能仅约10%。
市场风格切换与基准调整是否有关？
中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》自3月1日起正式施行，经过三个月的过渡期后，首批调整于6月1日起落地 。
经中信建投团队统计 ，此次12家基金公司共有195只存量基金涉及业绩比较基准的调整 ，类型上涵盖股票型 、混合型、债券型 、FOF和QDII，覆盖范围全面；涉及基金规模也较大 ，合计达到3910亿元 。从涉及基金的投资类型来看 ，整体以混合型基金为主，数量占比达到58%；涉及债券型基金的规模更大 ，达到1885.8亿 ，规模占比约48%。
就在基准调整落地的当口，A股市场于近两个交易日出现显著分化：科技板块遭遇重挫 ，而消费板块则强势反弹 。这一反差强烈的行情 ，迅速引发了市场联想—因合规整改要求而触发的基金“集中调仓 ”，是否是搅动板块异动的主要推手？
然而 ，受访的多位公募业内人士对此普遍持否定态度 ，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准整改，与事实存在多重偏差 。
一位公募内部人士对记者表示，近期市场调整更多是综合因素叠加的结果 ，包括高位科技赛道拥挤交易集中释放 、市场整体交易波动加剧 ，以及技术面压力与外部宏观扰动共振等。“强行将其与业绩比较基准调整挂钩，我理解是不对的。 ”
另有业内人士从制度初衷进行了解读 。对方指出 ，许多存量产品的业绩基准最初设定不够科学 ，此次调整本质上是顺应行业成熟趋势的规范化动作 。“恰恰是为了让持有人获得更稳定的持有体验，才去让基准贴合实际持仓 ，而不是定一个教条基准去倒逼基金进行大规模调仓。因果不能搞反 。”
恐慌性抛盘或是过度反应
然而 ，尽管机构层面强调“影响有限 ”，但市场的疑虑并未完全消散 。业内人士指出 ，对于股票型基金而言 ，其股票仓位通常不得低于80%的下限。在再平衡机制下，即使基准调整力求贴合现有持仓 ，也难以完全豁免调仓需求 。“即使其中仅10%的仓位需要做实质性调整 ，这笔约400亿元的资金流动，在特定时间窗口和交易拥挤的赛道中，或也可能对个股和板块产生边际影响 。 ”
面对市场将板块异动归因于业绩基准调整的“单一归因论” ，有公募内部人士向记者提供了另一种观察视角：当前市场上谈论的“调仓冲击 ” ，很可能混淆了性质截然不同的两个层面。
“6月1日落地的基准调整，是首批基金公司调整基准的合同条款正式生效 ，而非调仓截止日 。 ”上述人士称 ，此次调整的核心原则是“调基准不调仓”，并为此设置了长达一年的平滑过渡缓冲期 ，旨在完全消解对二级市场的瞬时冲击 。因此 ，由基准调整引发恐慌性抛盘的担忧，纯属对规则的过度反应 ，并不具备持续抽离市场流动性的基本面逻辑。
该人士进一步指出 ，真正能够造成“科技大跌、消费大涨”这种级别结构性异动的，更可能是市场上一些头部大资金 ，或基于对科技股交易拥挤度和短期估值泡沫的独立判断 ，进行的主动且集中的战略再平衡 。近期盘面所呈现的卖出是果断且集中的，这与合规微调的平滑特征本身不符，或是一种基于市场判断的主动择时行为 。
AI投资降温或成风格切换催化剂
对于科技股的后市 ，多家机构回归基本面给出了各自的展望。
东吴基金认为 ，一是过去两个月科技股尤其是科创板涨幅较大，筹码过于拥挤 ，二是科创板估值相对比较高。但展望未来：AI可能依然是当下决定全球经济和全球股市的重要力量 。不管是上游资本开支还是下游应用 ，都在高速增长 。全球主要跟AI相关的公司的企业盈利以及AI上游各个环节的涨价都印证了这一趋势可能正在如火如荼地继续。因此调整之后，科技股可能依然是值得关注的标的 。
宏利基金权益投资部高级基金经理孙硕指出 ，就AI板块而言 ，主要关注两点：一是AI行业发展过快的风险，如果人工智能迭代速度超出社会接受与适应能力 ，可能引发预期之外的矛盾 ，导致市场估值波动较大；二是AI行业发展不及预期的风险，近年来北美AI资本开支规模较大 ，若产业落地进度缓慢 ，资本与社会资源预期落空，同样会给市场带来调整压力 。
鹏扬基金表示，市场整体处于震荡调整阶段 ，科技板块回调主要由交易结构导致 ，但长期的产业趋势未变。考虑到目前市场风格有向均衡化转变的迹象，应在科技领域内寻找基本面确定性的公司 。市场结构性配置关注前期跌幅较大的品种 。
“本轮半导体行情已上涨约28个月 ，距离历史平均约30个月的产业周期驱动的股票行情持续性历史上限尚有约2-3个月。历史经验未必会重复 ，但在流动性收紧的环境下，需密切关注后续产业数据拐点 。 ”鹏扬基金进一步称 ，当前市场具备大级别风格切换的必要条件（如估值 、仓位） ，但尚待三个关键信号的出现：内需强化和外需下降的叙事确认 、企业盈利数据改善、消费物价等宏观指标回暖 。AI产业投资一旦降温可能会成为风格切换的催化剂。
澎湃新闻记者 丁欣晴 田忠方
